近日，伊犁川宁生物技术股份有限公司（以下简称“川宁生物”或“公司”）披露了招股书（上会稿），拟在深交所创业板上市，长江证券为其保荐。

  据悉，川宁生物是一家医药中间体制造企业，主要是做生物发酵技术的研发和产业化，其基本的产品是抗生素中间体。发行人是国内生物发酵技术产业化应用规模较大的企业之一，是抗生素中间体领域规模领先、产品类型齐全、生产的基本工艺较为先进的企业之一。

  本次，川宁生物公开发行股票不超过22,280.00万股，且不低于这次发行后公司总股本的10%。公司本次拟募集资金60,000.00万元，大多数都用在上海研究院建设项目和偿还银行借款。

  招股书显示，报告期内，川宁生物的资产负债率分别为55.22、52.97和49.51，同行业可比公司均值分别为40.80、33.63和36.82。

  报告期内，川宁生物流动比率分别是 0.57 倍、1.38 倍和 1.25 倍，速动比 率分别为 0.31 倍、0.78 倍和 0.69 倍;同行业流动比率平均值分别为1.84、2.18和1.94，同行业速动比率平均值分别为1.53、1.84和1.61。

  从经营现金流量来看，最近2年增长较快，去年底，这一数据为8.03亿元，且经营现金流净额与净利润比例高达7.21，高于前年同期水平。

  表面上，川宁生物净利润和经营活动现就流量都非常可观。然而，并非如此，报告期内川宁生物经营活动现金流量净额分别是-14674.44万元、64978.07万元、80321.12万元，而同期的短期借款则分别为40053.17万元、79074.51万元、70034.97万元，仅2021年现流净额勉强超过当年的短期借款，其余年份现流净额全部低于当年的短期借款，2019年更是相距甚远。

  事实上，川宁生物面临着不小的偿债压力，截止去年底，川宁生物负债总金额为46.84亿元。流动负债是其负债的重要组成部分，占负债总金额比例为54. 71%。而在流动负债中，主要为应该支付的账款、一年内到期的非 流动负债和短期借款三项合计达22.51亿元，占比为87.82%。

  更能反映其债务压力的是，川宁生物将近70%约4亿元的募资所得款，用于偿还银行借款。

  据川宁生物招股书披露，2018年，川宁生物资产合计951,334.78万元，净资产为483,783.66万元，营业收入为334,940.85万元，盈利为39,312.17万元，纯利润是39,089.39万元。

  而科伦药业2018年公开数据披露，川宁生物总资产为946,116.18万元，净资产为438,620.23万元，营业收入为328,635.94万元，盈利为61,209.38万元，纯利润是60,913.45万元。

  上述数据中，无论是总资产、营业收入、还是盈利、净利润都相差不少，尤其是净资产相差甚远，达45,163.43万元。

  除了2018年有关数据存在一定的差异外，往后2019年、2020年有关数据同样存在差异。

  据川宁生物招股书显示，2019年，川宁生物资产合计989,462.22万元，净资产为466,593.95万元，营业收入为314,343.34万元，盈利为11,730.13万元，纯利润是9,021.55万元。

  科伦药业2019年公开数据中披露，川宁生物总资产为990,194.46万元，净资产为444,441.45万元，营业收入为306,620.14万元，盈利为8,626.89万元，纯利润是6,548.25万元。2019年，同样是净资产相差最大，为22,152.50万元。

  据川宁生物股书披露，2020年，川宁生物资产合计为992,040.51万元，净资产为443,093.55万元，营业收入为364,941.16万元，盈利为27,864.73万元，纯利润是22,900.40万元。

  科伦药业在2020年公开数据中披露，川宁生物总资产为992,427.20万元，净资产为46,7032.51万元，营业收入为364,941.16万元，盈利为27,678.44万元，纯利润是22,741.86万元。

  据“前五大客户”处披露，2019年至2021年，公司前五大客户合计销售额分别为6.50亿元、12.56亿元和15.53亿元，占占营收入的占比分别是22.82%、37.32%和50.84%，呈逐年上升的趋势。

  值得注意的是，在报告期内，川宁生物前五大客户变动频繁，进入川宁生物”前五大客户”处的共10家客户，在这10大客户之中竟有7家客户系报告期内首次进入前五大。

  根据天眼查官网显示，公司前五大客户中杭州格物系（主要指杭州浩恪生物科技有限公司）成立于2018年，参保人数仅11人，实缴资本也仅有179万人民币，标准的小微企业。

  据川宁生物“前五大客户”处披露，杭州格物系2019年、2021年为公司的第二大客户，销售金额分别为13,543.29万元、23,780.80万元。

  即是说，杭州格物系成立的第二年便与川宁生物合作，然而杭州格物系目前的规模，能撑起超亿元的采购金额吗？

  此外，公司与控制股权的人之间有拆借的情形。川宁生物多次向控制股权的人科伦药业进行资金拆借，2019年川宁生物向科伦药业借入450885.90万元，2020年川宁生物又向科伦药业借入437281.96万元。

  根据川宁生物与科伦药业签订的相关协议，科伦药业向企业来提供的拆借资金于2020年度按照一年期贷款市场报价利率，即1年期LPR，进行利息结算；于2019年按照中国人民银行同期一年期贷款基准利率4.35%进行利息结算。

  报告期内，川宁生物取得控制股权的人拆借资金产生（或核算）的利息金额分别为20,249.99万元、18,790.31万元、10,887.61万元。

  在偿还及规范拆借的过程中，为解决川宁生物存在的部分资金缺口问题，科伦药业通过商业银行向公司发放了3笔委托贷款，3笔委托贷款金额分别为15,000.00万元、10,000.00万元、10,000.00万元。

  “在抗生素中间体的生产的全部过程中会产生三种主要的污染物，废气、废水、废渣，这些会对环境能够造成污染。企业排放的主要污染物一定要达到国家或地方规定的排放标准，工业固态废料和危险废物必须安全处置。

  川宁生物在招股书中自称，凭借多项业内领先的技术，在污染处理方面拥有绝对优势。

  在废气处理方面，采用业内领先的“进口分子筛转轮、疏水性活性炭床”等技术。

  在废水处理方面，川宁生物所拥有的“二次蒸汽压缩机组+降膜蒸发系统”等技术，可以轻松又有效净化废水，经过过滤的废水能够大幅度的降低污染性。

  在废渣处理方面，川宁生物拥有高级的“DD高压电子辐射”、“高温水解”等先进技术。

  然而，报告期内，川宁生物先后4次收到与环保有关的行政处罚，涉及废气、废水超标排放以及非法侵占林地，累计被罚金额超过235万。

  2018年7月因存在恶臭气体超过排放标准排放情形，违反《大气污染防治法》（2015年修订）第十八条规定，最终被罚款20万元；2018年9月，因排放让水受到污染的东西超过发酵类制药工业让水受到污染的东西排放标准特别排放限值，违反《水污染防治法》（2017年修订）第十条规定，再被伊宁市环保局罚款100万元。20天后，再被伊犁哈萨克自治州环保局罚款20万。

  此外，2021年3月，川宁生物因擅自改变林地用途，非法侵占林地，被伊宁市林业和草原局出具《林业行政处罚决定书》，被处以责令限期恢复原状和罚款95.4万元的行政处罚。